半夏投资李蓓最新发声：A股很可能已站在长期牛市起点 ...

金融界11月7日消息 今日半夏投资李蓓发布文章《站在新一轮牛市的起点》，她表示，A股很可能已经走过了本轮下跌的最低点，站在新一轮长期牛市的起点。

第一步是风险偏好修复，第二步是经济和盈利的企稳回升。过去一个月，我们经历了残酷的龙战于野；明年2季度前后，随着经济和盈利的企稳，将会见龙在田；2-3年后，市场会找到自信，展开新的中国故事的宏大叙事，迎来飞龙在天。

中国货币政策自主 中国股市有资格摆脱美国加息压力

李蓓在文章中指出，上周末的低点，A股总体的估值，接近历史最低水平；A股总体的风险溢价，接近了历史最高水平。市场的下跌无法用流动性和企业盈利的正常周期波动来解释，主要因为信心的缺失，对未来的无限担忧。

李蓓称，当前的国际政治经济环境，所有国家都遭遇重大挑战，都面临一定程度困难，都需要努力调整和应对。在李蓓看来，现在是一个比烂的时代，相对不那么烂的国家，就可以胜出。

李蓓指出，中国是今年以来主要经济体里面唯一一个降息的，中国债券市场是全球债券市场沙漠中的绿洲。中国在美国利率大幅上升的环境下，实现了所谓货币政策的自主性。中美利差大幅度收缩甚至现在显著倒挂，人民币汇率却保持了对一揽子货币的稳定，人民币强于欧元日元等主要货币。

中国的货币政策可以自主，中国可以不顾美国加息独立降息，那么，理论上，中国股市就有资格摆脱美国加息的压力，自主走牛。

制造业在全球竞争中胜出 给中国股市胜出铺好基础

李蓓认为，中国制造业在全球竞争中的胜出，给中国股市的胜出，铺好了基础。她列举数据，2022年中国贸易顺差继续创出新高，相对于欧洲日韩的差距继续扩大。

这背后，是若干产业链竞争力的提升：

中国已经取代了欧洲，成为全世界最大的汽车出口国；

中国在高端化工产品上实现了对韩国和欧洲的大量进口替代；

中国生产了全世界四分之三的光伏产品，并出口到全世界。

在李蓓看来，没有完美的制度，没有完美的经济环境，无非比较。从结果上来看，目前为止，在全球制造业，全球商品贸易的竞技场上，中国已经胜出了。

李蓓指出，制造业的高竞争力，贸易顺差的创新高，对于股票市场有着非常重要的含义，体现在盈利和估值2个方面：

1，它说明中国的制造业企业成功实现了产业升级，在国际竞争中胜出。也就意味着，如果我们跨越经济的小周期波动，来看待企业的长期平均的盈利能力，中国制造业企业的长期盈利能力，会上一个台阶。

2，它意味着中国有资格保持一个低利率流动性相对宽松的国内货币利率环境，从而有利于股票的估值提升。

A股很可能站在新一轮长期牛市起点

在李蓓看来，A股很可能已经走过了本轮下跌的最低点，此刻，我们很可能站在新一轮长期牛市的起点。

虽然经济和企业利润的见底，还需要几个月，但市场可以先走第一步：风险偏好修复的行情。中国的M2持续回升已经好几个月，市场完全不缺钱，只是缺信心。因为近期风险偏好的再度快速恶化，大致是从9月初开始的，风险偏好修复的这一步，大盘指数大致可以回到9月初的水平。回到这一水平后，市场需要休息整固一段时间，等待第二步。

第二步，也就是中国经济和企业盈利的企稳回升和美国利率的见顶回落。根据我们内部的地产模型，美国CPI模型推测，估计大致会在明年的2季度前后。

后续，企业盈利的持续回升，对各种制度担忧和国际形势的担忧也将逐渐弱化，市场会逐渐找到信心，买方和卖方，都会展开新的中国故事的宏大叙事，推动市场的信心和赚钱效应持续，再一段时间后，银行体系淤积的流动性将会如潮水一般涌向股市，市场会进入一轮亢奋和高潮。